सेबी बोर्ड बाजार में हेरफेर से निपटने के लिए सबसे सख्त नियमन पर चर्चा करेगा

इनसाइडर ट्रेडिंग, फ्रंट रनिंग और अन्य संदिग्ध व्यापारिक गतिविधियों के खतरे से निपटने के लिए, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) मंजूरी के लिए बोर्ड के पास एक नया विनियामक प्रस्ताव ले जा रहा है। प्रस्तावित विनियमन के तहत, संदिग्ध व्यापारिक गतिविधियों में शामिल लोगों को यह साबित करना होगा कि उन्होंने कुछ भी गलत नहीं किया है। सूत्रों के अनुसार, “अस्पष्टीकृत संदिग्ध व्यापारिक गतिविधियों के निषेध का विनियमन बोर्ड के एजेंडे का हिस्सा है; बोर्ड फीडबैक के आधार पर कोई निर्णय ले सकता है।” यह विनियमन विशेष रूप से संदिग्ध व्यापारिक गतिविधियों से निपटने के लिए तैयार किया गया है। सेबी बोर्ड की बैठक 18 दिसंबर को होने वाली है। प्रस्तावित विनियमन मौजूदा धोखाधड़ी और अनुचित व्यापार व्यवहार निषेध (पीएफयूटीपी) और इनसाइडर ट्रेडिंग निषेध (पीआईटी) विनियमों के अतिरिक्त है।

 

प्रस्तावित विनियमन असामान्य ट्रेडिंग पैटर्न जैसे किसी व्यक्ति या जुड़े हुए लोगों के समूह द्वारा ट्रेड के दोहराए गए पैटर्न, जोखिम में पर्याप्त परिवर्तन, असामान्य लाभ या असामान्य नुकसान को टालने के आधार पर कार्रवाई निर्धारित करता है। इसमें भौतिक गैर-सार्वजनिक जानकारी (MNPI) भी शामिल होगी, जिसमें ऐसी जानकारी शामिल होगी जो आम तौर पर उपलब्ध नहीं होती है या किसी प्रभावशाली व्यक्ति द्वारा दी जाने वाली सलाह या सिफारिश जिसका किसी कंपनी की प्रतिभूतियों की कीमत पर उचित प्रभाव हो सकता है।

 

सेबी ने पिछले साल यह परामर्श पत्र जारी किया था और फ्रंट-रनिंग, म्यूल अकाउंट, पंप और डंप के इस्तेमाल और प्रभावशाली लोगों के दुरुपयोग पर अंकुश लगाने के उद्देश्य से विनियमन पर राय मांगी थी। लेकिन तब विभिन्न चिंताओं के कारण प्रस्ताव को बोर्ड के पास नहीं ले जाया जा सका था। माना जा रहा है कि कुछ चिंताओं को दूर करने के बाद प्रस्ताव को बोर्ड के पास ले जाया जा रहा है।

इतना सख्त नियमन क्यों?

सेबी का कहना है कि प्रौद्योगिकी के आगमन के साथ, प्रतिभूति बाजार में धोखाधड़ी/उल्लंघनकारी गतिविधियों को अंजाम देने के लिए बाजार सहभागियों द्वारा नए तरीके अपनाए जा रहे हैं, जबकि ऐसी गतिविधियों में शामिल संस्थाओं के बीच पहचान, कनेक्शन और संबंधों को छिपाया जा रहा है। इन गतिविधियों में अक्सर चकमा देने वाली/छिपाने वाली रणनीतियां शामिल होती हैं जैसे खच्चर खातों का उपयोग करना, संस्थाओं के एक जटिल जाल के माध्यम से धन जमा करना और फेसटाइम, व्हाट्सएप और बोटिम जैसे एन्क्रिप्टेड इलेक्ट्रॉनिक मीडिया के माध्यम से संचार करना, जिसके परिणामस्वरूप कॉल डेटा रिकॉर्ड और बैंक रिकॉर्ड जैसे साक्ष्य संग्रह के पारंपरिक स्रोत संभावना की प्रबलता स्थापित करने में अप्रभावी हो जाते हैं।

 

वहां निगरानी अलर्ट है लेकिन साक्ष्य जुटाने में कठिनाई हो रही है

सेबी की निगरानी प्रणाली द्वारा इनसाइडर ट्रेडिंग और फ्रंट रनिंग के ऐसे मामलों का बार-बार पता लगाने के बावजूद, निजी संचार के अभिनव, गायब होने वाले और एन्क्रिप्टेड तरीकों के उपयोग के साथ-साथ जटिल और अप्राप्य फंडिंग व्यवस्थाओं के कारण संभावना की प्रबलता स्थापित करना असंभव हो जाता है। ये तरीके निर्णायक सबूत जुटाने और ऐसी धोखाधड़ी गतिविधियों की घटना को साबित करने में महत्वपूर्ण चुनौतियां पेश करते हैं।

सेबी का कहना है कि कुछ गतिविधियाँ, जो शुरू में प्रतिभूति बाजार में निवेशकों के हितों को नुकसान पहुँचाती प्रतीत होती हैं, उनके लिए एक मजबूत विनियामक ढाँचे की आवश्यकता होती है। यह विशेष रूप से तब महत्वपूर्ण होता है जब ऐसी संस्थाओं द्वारा परिष्कृत तकनीक और जटिल कार्यप्रणाली के उपयोग के कारण प्रत्यक्ष साक्ष्य प्राप्त करना मुश्किल होता है। 

असामान्य ट्रेडिंग पैटर्न किसे माना जाएगा?

असामान्य ट्रेडिंग पैटर्न (यूटीपी) का अर्थ होगा और इसमें किसी व्यक्ति या जुड़े हुए व्यक्तियों के समूह द्वारा ट्रेडिंग गतिविधि के ऐसे दोहराव वाले पैटर्न शामिल होंगे, जिसमें कम समय में एक या अधिक प्रतिभूतियों में लिए गए जोखिम में पर्याप्त परिवर्तन शामिल है, जिसके परिणामस्वरूप असामान्य लाभ होता है या असामान्य नुकसान टल जाता है। किसी प्रतिभूति या प्रतिभूतियों के समूह में बार-बार असामान्य लाभप्रद लेन-देन को, भौतिक गैर-सार्वजनिक जानकारी की उपस्थिति के इर्द-गिर्द प्रतिभूति कानूनों का उल्लंघन माना जाएगा, जब तक कि वे उक्त अनुमान का प्रभावी ढंग से खंडन करने में सक्षम न हों।

यूटीपी किसी व्यक्ति या जुड़े हुए व्यक्तियों के समूह द्वारा प्रदर्शित असामान्य ट्रेडिंग पैटर्न से निपटेंगे। ऐसे उदाहरण हैं जहाँ किसी एक व्यक्ति या व्यक्तियों के समूह का ट्रेडिंग पैटर्न अलग-अलग देखने पर सामान्य लग सकता है, लेकिन समग्र रूप से विश्लेषण करने पर यूटीपी जैसे तत्व प्रदर्शित करता है। ऐसी ट्रेडिंग गतिविधि को भी यूटीपी माना जाएगा।

संदिग्ध व्यापारिक गतिविधि क्या होगी?

किसी प्रतिभूति या प्रतिभूतियों में यूटीपी प्रदर्शित करने वाले व्यक्ति या उससे जुड़े व्यक्तियों के समूह को, जो गैर-सार्वजनिक सूचना के साथ मेल खाता है, संदिग्ध व्यापारिक गतिविधि (एसटीए) में लिप्त माना जाएगा। 

यदि संदिग्ध व्यापारिक गतिविधि पाई जाए तो क्या होगा?

किसी व्यक्ति या उससे जुड़े व्यक्तियों के समूह से, उनके द्वारा प्रदर्शित संदिग्ध व्यापारिक गतिविधि के बारे में स्पष्टीकरण मांगा जाता है, और यदि वे इसका प्रभावी ढंग से खंडन या स्पष्टीकरण नहीं दे पाते हैं, तो उन्हें भी अस्पष्टीकृत संदिग्ध व्यापारिक गतिविधि (यूएसटीए) में संलिप्त माना जाएगा।

सेबी बोर्ड किसी भी समय लिखित आदेश द्वारा अधिनियम के अंतर्गत प्रत्यक्ष जांच की मांग कर सकता है, यदि उसके पास संदेह करने का कोई उचित आधार हो कि कोई व्यक्ति या उससे जुड़े व्यक्तियों का समूह संदिग्ध व्यापारिक गतिविधि में लिप्त है।

अभियुक्त से क्या साबित करने की अपेक्षा की जाएगी?

सेबी संदिग्ध व्यापारियों को अपनी बेगुनाही साबित करने का मौका देगा। प्रस्तावित विनियमन में कहा गया है कि व्यक्ति, उनके खिलाफ शुरू की गई कार्यवाही में, यह प्रदर्शित करके आरोपों का खंडन कर सकते हैं कि व्यापारिक गतिविधियाँ संदिग्ध नहीं थीं। उन्हें यह साबित करना होगा कि जानकारी भौतिक गैर-सार्वजनिक सूचना (MNPI) परीक्षण को पूरा नहीं करती है। इसके अतिरिक्त, उन्हें यह साबित करना होगा कि ट्रेड ऐसी जानकारी पर आधारित नहीं थे जो भौतिक थी और ट्रेड ऐसी जानकारी पर आधारित नहीं थे जो व्यापारिक गतिविधि से पहले/उसके आसपास सार्वजनिक डोमेन में उपलब्ध नहीं थी। उन्हें यह भी साबित करना होगा कि ट्रेडिंग पैटर्न दोहराव वाला नहीं है और जोखिम में कोई बड़ा बदलाव नहीं दर्शाता है और जिस अवधि के लिए ट्रेडिंग की गई थी, उसे छोटी अवधि के रूप में वर्गीकृत नहीं किया जा सकता है। इसके अलावा, उन्हें यह भी साबित करना होगा कि ट्रेडिंग गतिविधि ने असामान्य लाभ नहीं दिया या असामान्य नुकसान को टाला नहीं। व्यक्ति या जुड़े हुए व्यक्तियों का समूह उपरोक्त के संबंध में उनके द्वारा किए गए किसी भी दावे को प्रमाणित करने के लिए विस्तृत दस्तावेजी साक्ष्य प्रस्तुत करेगा।

सेबी के प्रस्तावित विनियमन में एक्सचेंजों और ब्रोकरों पर भी जिम्मेदारी डाली गई है। इसमें कहा गया है कि बोर्ड द्वारा मान्यता प्राप्त प्रत्येक स्टॉक एक्सचेंज और उसके साथ पंजीकृत प्रत्येक मध्यस्थ का यह कर्तव्य होगा कि वे अपने कारोबार के दौरान किसी भी संदिग्ध व्यापारिक गतिविधि की जानकारी तुरंत दें या उनके ध्यान में लाई जाए।

कुछ व्यापारियों ने इस बात पर चिंता जताई कि इस विनियमन से एल्गो ट्रेड्स की देखभाल कैसे होगी। साथ ही, एक सूत्र ने कहा: “अनुमान की अवधारणा आयकर अधिनियम के तहत है, जहाँ से सेबी ने इस विचार को उधार लिया है, लेकिन यह सेबी अधिनियम में नहीं है। इसलिए यदि प्रस्ताव को इसके वर्तमान स्वरूप में मंजूरी दी जाती है तो सेबी अधिनियम में भी संशोधन की आवश्यकता हो सकती है।”